Jumalten tuho

Alberichin poika Hagen himoitsee sormuksen antamaa valtaa. Hagen neuvoo velipuoltaan Guntheria, Gibichungien valtakunnan hallitsijaa, ja sisarpuoltaan Gutrunea avioitumaan ja ehdottaa heille puolisoiksi Brünnhildeä ja Siegfriediä. Kun joen suunnalta kuuluu Siegfriedin torvi, Hagen ohjaa tämän Gibichungien linnaan.

Linnassa Siegfriedille tarjotaan taikajuomaa, joka saa hänet unohtamaan Brünnhilden ja rakastumaan Gutruneen. Nyt Siegfried aikoo muuttaa taikakypärän avulla itsensä Guntheriksi ja suunnittelee näin kosivansa Brünnhildeä. Siegfried ja Gunther tekevät veljesvalan.

Waltraute kertoo sisarelleen Brünnhildelle jumalten lohduttomasta tilanteesta: Wotan hautoo ajatuksiaan toimettomana, hän on kaadattanut maailmansaarnen ja latonut sen rungon kerroksittain Valhallan ympärille. Jumalten ja ihmisten ylle langetettu kirous poistuisi vasta, kun Reinintyttäret saisivat sormuksen takaisin. Brünnhilde ei kuitenkaan halua luopua Siegfriediltä saamastaan rakkaudenpantista.

Liekit ilmoittavat Brünnhildelle Siegfriedin saapumisesta, mutta tulen läpi astuva mies onkin hänelle tuntematon. Taikakypärän ansiosta Siegfried näyttää Guntherilta. Hän murtaa Brünnhilden vastarinnan ja riistää sormuksen.

Unen ja valveen rajamailla Hagen huomaa isänsä Alberichin hahmon, joka haluaa Hagenin valloittavan sormuksen takaisin Nibelungeille. Hagen haluaa sormuksen vain itselleen.

Siegfried palaa Brünnhilden ryöstöretkeltään ja ilmoittaa Guntherin ja Brünnhilden saapumisesta, ja Hagen kutsuu Gibichungien seurueen paikalle vastaanottamaan heitä. Gibichungien linnaan raahattu Brünnhilde huomaa, että Siegfried ei enää muista rakastavansa häntä. Brünnhilde tajuaa, että häntä ei vain pakotettaisi naimisiin, vaan myös Siegfried olisi menossa naimisiin Gutrunen kanssa. Sormus Siegfriedin sormessa todistaa Brünnhildelle, että juuri Siegfried kävi yöllä hänen kimppuunsa.

Kun Siegfriedin ja Gutrunen häitä valmistellaan, Brünnhilde osallistuu Hagenin ja Guntherin salaliittoon. Metsästyksen aikana tapahtuvan onnettomuuden tarkoituksena on syrjäyttää Siegfried.

Metsästysretkellä Siegfried tapaa Reinintyttäret, jotka pyytävät sormusta takaisin. Siegfried kieltäytyy, ja tyttäret ennustavat sormuksen omistajan kuolevan pian.

Kun Siegfried kertoo nuoruudestaan, Hagen palauttaa taikajuoman avulla hänen muistinsa. Silloin Siegfried muistaa taas Brünnhilden, Hagen syyttää Siegfriediä petoksesta ja iskee Siegfriedin kuoliaaksi.

Sormuksesta taistellessaan Hagen tappaa myös Guntherin. Brünnhilde pysäyttää uhkaavan verilöylyn. Vanhan tavan mukaan hän antaa polttaa Siegfriedin ruumiin roviolla. Brünnhilde seuraa Siegfriediä liekkeihin. Tuli tuhoaa Gibichungien linnan ja leviää Valhallaan, joka palaa jumalineen. Reinintyttäret saavat sormuksen, ja Hagen syöksyy kuolemaan sitä tavoittaessaan. Valhalla ja sen jumalat ovat nyt liekkien nielaisemat.