Jumalten tuho

Alberichin poika Hagen himoitsee sormuksen antamaa valtaa. Hän neuvoo velipuoltaan Guntheria ja sisarpuoltaan Gutrunea valitsemaan puolisoikseen Brünnhilden ja Siegfriedin, ja ohjaa Siegfriedin Gibichungien linnaan. Siegfriedille tarjotaan taikajuomaa, joka saa hänet unohtamaan Brünnhilden ja rakastumaan Gutruneen. Siegfried aikoo mennä taikakypärän avulla kosimaan Brünnhildeä Guntherille.

Waltraute kertoo sisarelleen Brünnhildelle jumalten lohduttomasta tilanteesta: Wotan hautoo ajatuksiaan toimettomana, hän on kaadattanut maailmansaarnen ja latonut puut Valhallan ympärille. Jumalten ja ihmisten ylle langetettu kirous poistuisi vasta kun Reinintyttäret saisivat sormuksen takaisin.

Liekit ilmoittavat Brünnhildelle Siegfriedin saapumisesta, mutta tulen läpi astuva mies onkin tuntematon.

Taikakypärän ansiosta Siegfried on Guntherin hahmossa, hän murtaa Brünnhilden vastarinnan, nöyryyttää tätä ja riistää sormuksen.

Alberich haluaa Hagenin valloittavan sormuksen takaisin Nibelungeille, mutta Hagen haluaa sen itselleen. Aamun sarastaessa Siegfried ilmoittaa Hagenille Guntherin ja Brünnhilden saapumisesta. Gibichungien linnaan raahattu Brünnhilde havaitsee, että Siegfried ei enää muista rakastavansa häntä.

Sormus Siegfriedin sormessa todistaa Brünnhildelle, että juuri Siegfried kävi yöllä hänen kimppuunsa. Kun Siegfriedin ja Gutrunen häitä valmistellaan, Brünnhilde osallistuu Hagenin ja Guntherin salaliittoon. Metsästyksen aikana tapahtuvan onnettomuuden tarkoituksena on syrjäyttää Siegfried.

Metsästysretkellä Siegfried tapaa kurjaa elämää viettävät Reinintyttäret, jotka pyytävät sormusta takaisin. Siegfried kieltäytyy, ja tyttäret ennustavat sormuksen omistajan kuolevan pian. Kun Siegfried kertoo nuoruudestaan, Hagen palauttaa taikajuoman avulla hänen muistinsa. Silloin Siegfried muistaa taas Brünnhilden, Hagen huomaa petoksen paljastuneen ja iskee Siegfriedin kuoliaaksi.

Sormuksesta taistellessaan Hagen tappaa myös Guntherin. Brünnhilde pysäyttää uhkaavan verilöylyn. Vanhan tavan mukaan hän antaa polttaa Siegfriedin ruumiin roviolla. Tuli tuhoaa Gibichungien linnan ja leviää Valhallaan, joka palaa jumalineen. Reinintyttäret saavat sormuksen, ja Hagen syöksyy kuolemaan sitä tavoittaessaan. Alberich ilmestyy raunioista. Vanha valtapeli on päättynyt. Onko myös kirous väistynyt?